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May 05, 2023

¿Está el estándar de combustible renovable de EE. UU. en peligro de pasar por un precipicio de RIN?

La Agencia de Protección Ambiental de los Estados Unidos (EPA) es responsable de proponer y

La Agencia de Protección Ambiental de EE. UU. (EPA) es responsable de proponer y hacer cumplir las obligaciones anuales de volumen renovable (RVO) para el Estándar de Combustible Renovable (RFS) de EE. UU. que sustentan el auge del diésel renovable (farmdoc daily, 17 de mayo de 2023). Específicamente, la EPA convierte los volúmenes del mandato legal, cuando se proporcionan, en estándares porcentuales a través de la elaboración de normas anuales. Si una RVO es económicamente vinculante, la RVO establece el nivel máximo de demanda para esa categoría de biocombustible. Las implicaciones de mercado de un mandato vinculante son bien conocidas y se revisaron en un artículo diario de farmdoc la semana pasada (24 de mayo de 2023). Lo que ha recibido mucha menos atención es lo que sucede cuando el suministro de biocombustibles excede el mandato. Dada la escala del auge del diésel renovable en los últimos años (farmdoc daily, 12 de abril de 2023), esta es una pregunta potencialmente importante. El propósito de este artículo es analizar las implicaciones de mercado del suministro de biocombustibles mayor que el mandato RFS, o lo que llamamos el "precipicio RIN". Este es el duodécimo de una serie de artículos diarios de farmdoc sobre el auge del diésel renovable (consulte la lista completa de artículos aquí).

Comenzamos el análisis revisando la discusión en nuestro artículo diario anterior de farmdoc (24 de mayo de 2023) sobre la diferencia entre los mandatos de biocombustibles vinculantes y no vinculantes. La Figura 1 presenta las curvas estándar de oferta y demanda para un mercado hipotético de biocombustibles. El mandato es económicamente vinculante en la Figura 1 porque la cantidad obligatoria, QM, está por encima de la cantidad de equilibrio del mercado, Q*. Para incentivar la producción en QM, se debe ofrecer a los productores un precio más alto, Ps. Al mismo tiempo, se debe ofrecer a los consumidores un precio más bajo, PD, para consumir la cantidad de mandato más alta. El resultado es una brecha entre el precio de oferta y el precio de demanda, que es igual al valor de mercado, o precio, del RIN. El precio del RIN representa el incentivo necesario para hacer cumplir la producción y el consumo en la cantidad obligatoria. Las implicaciones clave de un mandato vinculante son: i) el precio del RIN es positivo, y ii) el nivel máximo de demanda es igual a la cantidad obligatoria.

La Figura 2 presenta el caso opuesto donde la cantidad obligatoria, QM, está por debajo de la cantidad de equilibrio del mercado, Q*. Dado que el equilibrio competitivo da como resultado que se consuma más biocombustible de lo que requiere el mandato, el mandato no es vinculante en términos económicos. Las implicaciones clave de un mandato no vinculante son: i) el precio RIN es cero, y ii) el nivel de demanda es igual a la cantidad de equilibrio del mercado.

Con ese trasfondo conceptual, podemos revisar la historia de los precios de RIN en busca de pistas sobre el grado en que los mandatos de RFS han sido vinculantes históricamente. La Figura 3 muestra los precios de RIN de biodiésel D4, D5 avanzado indiferenciado y D6 de etanol desde el 3 de abril de 2008 hasta el 25 de mayo de 2023. Técnicamente, los RIN D4 son RIN de "diésel a base de biomasa" que potencialmente representan una variedad de biocombustibles, incluidos éster metílico de ácido) biodiésel, diésel renovable y aceite de calefacción renovable. Una abreviatura común en la industria es referirse a los RIN D4 como RIN de biodiesel, y aquí seguimos esa terminología. Varias observaciones son dignas de mención. En primer lugar, los precios de los tres RIN generalmente han superado los $0,50 por galón, excepto los precios D6 antes de 2013 y un breve período entre fines de 2017 y principios de 2020. Esta es una clara evidencia de que el mandato RFS para cada categoría de biocombustibles ha sido económicamente vinculante para casi todo el año. tiempo desde 2013. En segundo lugar, los precios de los tres RIN han estado en o por encima de $ 1.50 por galón durante la mayor parte de 2022 y 2023, niveles históricamente muy altos. Esto refuerza el punto anterior de que los mandatos de RFS han sido altamente vinculantes en los últimos años. En tercer lugar, los RIN D5 y D6 generalmente han seguido los precios de RIN D4 desde 2013. Esto tiene sentido porque el diésel a base de biomasa ha tendido a ser el galón "marginal" para llenar los mandatos convencionales, avanzados indiferenciados y diésel a base de biomasa para la mayoría de los historia del RFS (p. ej., farmdoc daily, 19 de julio de 2017).

El siguiente paso en el análisis es definir lo que entendemos por un "acantilado RIN". Para hacer eso, utilizaremos el mismo modelo económico de fijación de precios RIN de biodiésel D4 que se presentó en nuestro artículo diario anterior de farmdoc del 24 de mayo de 2023. El análisis del mercado BBD está tachado de biodiésel FAME porque, como se señaló anteriormente, FAME ha sido el galón marginal ("último") para llenar todo menos el mandato celulósico. Incluso con el aumento de la producción de diesel renovable en los últimos años, FAME ha mantenido su posición como el galón marginal porque la producción de diesel renovable no ha sido lo suficientemente grande como para cumplir con las obligaciones de RVO. Se pueden encontrar detalles adicionales sobre los supuestos del modelo económico en nuestro artículo anterior.

La Figura 4 presenta una aplicación del modelo a la fijación de precios RIN del biodiésel D4. El precio D4 RIN es la diferencia entre el precio del biodiésel en la cantidad obligatoria, PBD, y el precio del biodiésel en la cantidad de crédito fiscal, P*BD, ajustado por el número de RIN producidos por galón físico de biodiésel (1,5). El 4 de mayo de 2023, el precio mayorista del biodiésel FAME y ULSD en Chicago fue de $5,53 y $2,28 por galón, respectivamente. El precio de ULSD ajustado por energía fue de $2,11 = (0,927*$2,25) y la predicción del modelo de precios es:

Precio D4 RIN = $1,61 = [$5,53 – ($2,11 + $1)]/1,5.

En esta misma fecha, 4 de mayo de 2023, el precio de mercado negociado para los RIN de biodiésel D4 de la cosecha 2023 fue de $ 1,58 por galón, muy cerca del valor pronosticado por el modelo.

Habiendo establecido la utilidad del modelo de fijación de precios, lo aplicamos en la Figura 5 para analizar lo que llamamos el escenario del "precipicio de RIN". La clave es que la producción de BBD supera la cantidad obligatoria por alguna razón exógena, con el resultado de que QRC > QM. Las implicaciones para los precios del biodiesel y RIN son dramáticas. Dado que la producción excede el mandato, el precio de mercado del biodiesel está dado por la intersección de la demanda con el crédito fiscal y la cantidad de acantilado RIN, QRC, que es la curva de oferta efectiva en este escenario. En consecuencia, el precio de equilibrio del mercado del biodiésel cae a $3,11 por galón, $2,42 menos que el precio de mercado cuando la producción está en el nivel obligatorio. Para poner esto en perspectiva, la caída prevista del precio del biodiesel es del 44 por ciento. La predicción más dramática es que el precio RIN del biodiesel D4 cae a cero, porque no se necesita ningún incentivo adicional más allá del precio de mercado de $3.11 para incentivar la producción de BBD. El precio de D4 RIN literalmente cae por un precipicio. Básicamente, el mandato de BBD se vuelve no vinculante debido al exceso exógeno de producción.

Hay dos observaciones adicionales que se deben hacer con respecto al escenario de acantilado de RIN descrito en la Figura 5. Primero, la disminución en los precios de RIN no se limitaría a los RIN de biodiesel D4. Debido a que BBD desempeña el papel del galón marginal para cumplir con los mandatos avanzados indiferenciados y convencionales, el precio de los RIN D5 y D6 también caería por un precipicio. No está descartado que los tres precios de RIN (D4, D5 y D6) en la Figura 3 retrocedan hasta el nivel anterior a 2013 de D6 RIN. En segundo lugar, el escenario del acantilado de RIN no es un equilibrio estable debido a la magnitud de las pérdidas financieras en las que probablemente incurrirían los productores de BBD. Las implicaciones de precios RIN significativamente más bajos para el biodiesel FAME y los precios del diesel renovable serían profundas para los productores de BBD. El potencial de recortes en la producción y/o el cierre de plantas BBD para eliminar el exceso de producción y volver al equilibrio del mercado obligatorio sería alto. Sin embargo, la duración y volatilidad de este proceso de ajuste es difícil de predecir.

La pregunta en este punto es si el acantilado de RIN es solo un ejercicio académico o si existe una posibilidad real de que el escenario suceda. La reglamentación propuesta para las RVO de 2023, 2024 y 2025 por la Agencia de Protección Ambiental (EPA), publicada en diciembre pasado, brinda información valiosa para ayudar a responder esta pregunta. Podemos usar las RVO propuestas para estimar el BBD máximo necesario para cumplir con los mandatos de RFS para estos tres años. En esencia, podemos estimar QM en las Figuras 4 y 5.

El Panel A en la Tabla 1 enumera los RVO propuestos por la EPA para 2023, 2024 y 2025. La línea 1 enumera el RVO total en todas las categorías de mandato, que aumenta de 21,07 mil millones de galones en 2023 a 22,68 mil millones de galones en 2025. La línea 2 enumera el RVOs para el mandato avanzado, que está compuesto por los mandatos celulósico (línea 3), BBD (línea 4) e indiferenciado (línea 5). La EPA informa el BBD RVO en galones físicos, que se convierten a galones RIN en la Tabla 1 al multiplicar por 1.5. La RVO convencional se muestra en la línea 6, y es la diferencia entre la RVO total y la avanzada. Es una constante de 15,25 mil millones de galones cada año.

El Panel B en la Tabla 1 proporciona estimaciones de la cantidad máxima de galones BBD necesarios para cumplir con las RVO propuestas. Las estimaciones son máximas porque hay pequeñas cantidades de otros biocombustibles (p. ej., etanol de caña de azúcar de Brasil) que también se usan típicamente para cumplir con las RVO, y en la medida en que estos otros biocombustibles se usen para el cumplimiento, esto reducirá la cantidad de BBD necesaria para cumplimiento. Las cantidades generalmente no superan los doscientos millones de galones, pero esto debe tenerse en cuenta al considerar las estimaciones en la Tabla 1. Además, las estimaciones en el Panel B se calculan en galones físicos húmedos para facilitar las comparaciones con la producción física.

La línea 6 en el Panel B de la Tabla 1 estima la cantidad de BBD necesaria para cumplir con el BBD RVO dividiendo el BBD RVO en el Panel A por 1.6. Esto refleja una suposición simplificadora de que la mitad de BBD será biodiésel FAME, con un valor de equivalencia RIN de 1,5, y la mitad será diésel renovable, con una equivalencia RIN de 1,7. Esta suposición puede resultar en una ligera sobreestimación de los galones físicos de BBD dado que los niveles de producción recientes muestran que la producción de diesel renovable supera la producción de FAME. Un cálculo similar para la línea 7 arroja la cantidad máxima de BBD necesaria para cumplir con el RVO indiferenciado. La línea 8 muestra nuestras estimaciones de la cantidad máxima de BBD necesaria para cumplir con la RVO convencional. Suponemos que el consumo doméstico de etanol en forma de E10, E15 y E85 será de 14 mil millones de galones cada año. Esto se resta del RVO convencional en el Panel A, y la diferencia se divide por 1,6 para estimar el BBD necesario para llenar el RVO convencional.

La clave para nuestros propósitos es la línea 9 en el Panel B de la Tabla 1, que es el BBD total necesario para cumplir con las RVO propuestas. El total máximo estimado es muy cercano a los cuatro mil millones de galones (físicos) de BBD cada año. Si se finalizan los RVO propuestos para 2023, 2024 y 2025, esta es la cantidad máxima de BBD que se puede suministrar en el mercado estadounidense (nacional e importado) sin salirse del precipicio de RIN. En otras palabras, la demanda máxima de BBD en los EE. UU. la establecen las RVO, y esto equivale a unos cuatro mil millones de galones por año.

Analizamos un segundo escenario de RVO en la Tabla 2. En la reglamentación preliminar, la EPA propuso crear una nueva vía "eRIN" para generar RIN celulósicos. Esta vía permitiría a los fabricantes de vehículos eléctricos (EV) generar RIN en función de las ventas de EV y las millas estimadas de EV recorridas. La propuesta fue muy controvertida y los informes de prensa recientes indican que puede descartarse en la reglamentación final (Kelly y Renshaw, 2023). En la Tabla 2, asumimos que la RVO celulósica asignada a la generación de eRIN en 2024 y 2025 se transfiere al mandato avanzado indiferenciado. Este es el único cambio en comparación con el escenario de política en la Tabla 1, ya que el total general, el total avanzado, el BBD y los mandatos convencionales no se ven afectados. Bajo este supuesto, el BBD máximo estimado necesario para el cumplimiento aumenta a 4,410 millones de galones en 2024 y 4,850 millones de galones en 2025.

Las estimaciones en las Tablas 1 y 2 brindan la mitad de la información necesaria para evaluar si un precipicio de RIN se avecina para el RFS. La otra mitad es el suministro físico de BBD al mercado estadounidense. La Figura 6 presenta esta información en forma de generación D4 RIN mensual (anualizada) desde enero de 2021 hasta abril de 2023. Usamos la generación D4 RIN para representar el suministro de BBD por dos razones. Primero, la generación de RIN refleja tanto la producción nacional como las importaciones. En segundo lugar, se dispone de datos más recientes para la generación de RIN en comparación con la producción física y las importaciones. La generación anualizada de D4 RIN ha aumentado constantemente durante este período, de aproximadamente 2,5 a 4,5 mil millones de galones (físicos), en consonancia con el auge continuo en la producción de diésel renovable. La tasa de tendencia de crecimiento en la generación anualizada de D4 RIN es de aproximadamente 60 millones de galones por mes.

El área sombreada en rojo en la Figura 6 representa el rango de estimaciones de acantilados de RIN bajo los escenarios RVO en las Tablas 1 y 2. Es muy interesante observar que la producción de D4 RIN ha estado cerca o incluso superado el límite inferior de este rango desde noviembre de 2022 Por lo tanto, no sorprende que haya habido un esfuerzo de cabildeo tan concertado para eliminar el programa eRIN de la reglamentación final y transferir los galones eRIN al mandato indiferenciado. Lo sorprendente es lo cerca que ha estado la generación D4 RIN reciente del límite superior del rango de acantilado estimado de RIN. Tanto marzo como abril de 2023 han estado por encima de los 4500 millones de galones (anualizados), a solo 500 millones de galones de la parte superior del rango del acantilado RIN. Si las tendencias actuales persisten en la generación de RIN D4, la generación anualizada alcanzará los cinco mil millones de galones en poco menos de un año.

Niveles aún mayores de generación D4 RIN son posibles si se consideran los planes actuales para expandir la capacidad de la planta de diesel renovable. La Figura 7 muestra la capacidad real de producción nominal de diesel renovable en los EE. UU. para 2010 a 2022 y la capacidad proyectada para 2023 a 2025 y más adelante. Esta cifra se presentó originalmente en un artículo diario de farmdoc del 29 de marzo de 2023. Consulte ese artículo para obtener detalles sobre la construcción de las estimaciones de capacidad. Se espera que la capacidad de producción de diésel renovable aumente a 5500 millones de galones en 2024, 6000 millones de galones en 2025 y 7400 millones de galones en algún momento después de 2025. Si se utiliza toda esta capacidad, la producción de diésel renovable por sí sola sería mayor que el límite superior estimación para el acantilado RIN (ver Figura 6) tan pronto como 2024.

El potencial de que el RFS caiga por un precipicio de RIN en los próximos años es real, pero no es un hecho. Un conjunto complicado de factores determinará si esto realmente sucede. Por el lado de la demanda, el nivel y la composición de las RVO en la reglamentación final de la EPA para 2023, 2024 y 2025 tendrán un gran impacto. Por el lado de la oferta, varios factores serán importantes, incluidos: i) la expansión de la capacidad de producción de diésel renovable, ii) la disminución de la capacidad de biodiésel FAME, iii) las tasas de utilización de la planta tanto para el diésel renovable como para el biodiésel FAME, y iv) el nivel de BBD importaciones

La escala del auge del diésel renovable ha sido tan grande que ha planteado preguntas inusuales sobre el estándar de combustible renovable (RFS) de EE. UU. Existe una posibilidad real de que el suministro total de diesel a base de biomasa (BBD) exceda el mandato RFS para BBD por un margen considerable. Dado que el mandato de BBD es vinculante, el mandato establece el alcance máximo de la demanda de BBD. Cuando se viola esta condición, nuestro análisis indica que las consecuencias para los precios de BBD y RIN serían dramáticas. Se prevé que el precio RIN del biodiésel D4 caiga a cero porque no se necesita ningún incentivo adicional más allá del precio de mercado competitivo para incentivar la producción de BBD. Literalmente, el precio de D4 RIN cae por un precipicio. Debido a que BBD también desempeña el papel del galón marginal ("último") para cumplir con otros componentes de los mandatos de RFS, las consecuencias del exceso de producción no se limitarían a los RIN de biodiésel D4. En resumen, parece que algo tiene que ceder para evitar que el RFS caiga por un precipicio de RIN, especialmente a la luz de las proyecciones actuales para la expansión de la capacidad de producción de diésel renovable. O los mandatos de RFS en el futuro deben aumentarse sustancialmente para adaptarse al auge de la producción de diésel renovable, o el suministro de BBD tendrá que reducirse en otro lugar.

Descargo de responsabilidad: Los hallazgos y conclusiones de esta publicación pertenecen a los autores y no deben interpretarse como representación de ninguna determinación o política oficial del USDA o del gobierno de los EE. UU. Este trabajo fue apoyado en parte por el Servicio de Investigación Económica del Departamento de Agricultura de los Estados Unidos.

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Kelly, S. y J. Renshaw. "Exclusivo: el gobierno de EE. UU. puede retrasar la decisión sobre el programa de biocombustibles para vehículos eléctricos". Reuters, 1 de mayo de 2023. https://www.reuters.com/world/us/biden-administration-could-delay-electric-vehicles-biofuel-program-decision-2023-05-01/

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